您当前的位置: 首页 > 汽车

行业变化导致赛格三星估值下降

2018-11-30 18:15:19

行业变化导致 赛格三星估值下降

终端,这两年在台式PC上推广。影响LCD替代CRT的主要因素是价格,相近尺寸的两种产品,LCD的价格是CRT价格的2至3倍或者更高。

今年7月中旬以来,一直坚挺的液晶面板的价格出现下跌,而且下跌的速度超出了原先预计的每月5至10美元的速度,因此市场担心,由于比价效应将使CRT的低价优势受到严峻挑战,这种担心造成了以为CRT提供显示玻壳为代表的赛格三星股价的大幅下跌。

联合证券行业研究员钱钧分析了CRT与LCD产品的市场态势。其中CRT显示玻壳分为CDT和CPT。钱钧认为,今年上半年液晶面板供不应求,而且大量产能转向用于电视的液晶面板,这样使得主要用于电脑的17英寸显示器液晶面板供应出现紧张,价格大幅上升,相应电脑用液晶显示器价格也维持高位,导致消费者上半年对CDT的需求十分旺盛。CRT中的小尺寸玻壳产品平均每套的价格由年初的110元上升至目前120元左右。

下半年开始,显示器市场出现了与上半年相反的变化。基于上半年显示器液晶面板的供应紧张,生产厂家在下半年将LCD的产能开始向电脑面板大量转移,电脑显示面板价格下跌较快,重新刺激了对液晶显示器需求的增加,同时相应对 CDT的需求和价格形成冲击。

赛格三星大部分产品是CDT,且其上半年产品中主要为小尺寸产品,所以下半年这部分产品所受的影响会比较明显。同时分析师指出,显示器行业内其他显示器产品的跌价,必将导致CRT 显示器从中小尺寸到大尺寸的全线价格下跌,只是下跌幅度可能不同。

也有较为乐观的看法。有分析师认为,今年显示器行业需求旺盛,而且由于相同尺寸的液晶和CRT显示器价差仍然巨大,高价液晶显示器价格即使下跌了10%至20%,两者的价差仍然很大,因此目前液晶面板价格的下跌对CRT并无太大的影响。还有分析师认为,近期液晶面板价格大跌和年初液晶面板价格维持在高位,都是短期的现象。液晶面板和玻壳价格长期看都是不断下降的趋势。由于液晶电视需求增长有限,而源于换机的需求,PC今明两年都将保持两位数的增长,市场表现为显示器液晶面板和CDT需求都很旺盛。所以由于需求的原因,液晶面板价格的下跌对CRT影响影响不会太大。

赛格三星过去主要集中在15至21英寸的中小尺寸产品,以CDT为主,产品毛利率保持在30%以下。赛格三星董秘王科夫在接受《证券市场周刊》采访时表示,液晶面板价格的下跌对CRT虽有影响,但由于目前CRT显示器件中的小尺寸玻壳需求旺盛,因此预期公司CRT的价格在今年底和明年将基本保持稳定,价格调整的幅度有限。

业绩未达预期

一些行业研究员把赛格三星股价下跌的原因归因于公司上半年业绩没有达到预期。他们认为,虽然受到上半年赛格三星工厂搬迁的影响,但相应产品产量、工程进度等方面仍然与市场预期有一定的差距。公司搬迁建新厂的一个重要目的是增加29英寸以上大尺寸玻壳产品,以占领大型、纯平市场的份额。公司预计产能为1200万只玻屏和1300万只玻锥,其中大尺寸玻壳年产能410万只,大尺寸玻锥130万只。很多研究员在年初曾预计,公司大尺寸玻壳产品可能在370至380万套之间,每套产品价格在370至380元左右。但上半年29英寸以上的玻壳产品只有73万只,市场的平均价格也降至350元附近,均低于预计水平。针对这一点王科夫承认,目前大尺寸玻壳市场与年初的预计发生了变化,大尺寸玻壳的需求没有预期的那样旺盛,公司适时调整了产品类型,以适应今年小尺寸产品的缺口。同时由于需求和产能释放的原因,下半年公司大尺寸玻壳的价格仍会下降,但应在5%-10%之内。

部分分析师认为,赛格三星在搬迁因素消除后,下半年产能会相应增加。其中小尺寸玻壳产品的产量预计将由750至850万套增加到900万套左右。但预计大尺寸玻壳将由原先认为的400万套产能大幅减少至200万套之内。这样总体看公司的年产能将少于原先预计的1200万套。

另外,有分析师指出,赛格三星的毛利率水平也发生了变化。公司玻壳产品的毛利率一季度一度上升到40.90%,但半年报显示毛利率已降至37.99%,可以看出,公司二季度产品的毛利率下降较快。其原因在于折旧增加等成本上升因素,同时也可能是公司新线大尺寸玻壳良品率的稳定性还没有达到的状态。

另外,上半年研究员普遍预计,赛格三星的STN镀膜玻璃项目设计年产值8亿元,今年将为公司增加销售额2亿元,但这方面信息公司不透明,在去年年报和今年季报、中报中都没有相应的披露。公司人士只是称,项目建设和进展比计划的要快。因此部分研究员担心,这个项目的进展可能没有当初预计的快,导致他们在做公司业绩预测时,把这部分相当于增加5分钱的业绩部分改设为不确定。

由于以上种种原因,研究员们纷纷调低了对赛格三星的业绩预期,年初基于较为乐观的产量和价格因素,曾预测赛格三星2004年和2005年的每股收益能够达到0.50元和0.70元以上。近一段时间,在重新考虑今年玻壳价格和产量变动的因素,同时平衡财务费用增加,折旧增加对利润的影响,以及税收减免等因素之后,研究员对其2004年的预测普遍回到了每股收益0.50元之内,有的甚至认为在0.30元至0.40元之间。而对于2005年的预测,部分研究员认为还有待观察。但总体看公司产能将会比2004年增加,但玻壳价格可能还会有5%至10%的下降。

玻壳行业价值重估?

从目前的价位来看,玻壳行业的代表公司赛格三星和安彩高科的动态市盈率都回到了20倍之下,似乎已经不高,但由于对行业发展前景和趋势的不同判断,使得市场对玻壳行业的估值产生了明显的差别。

乐观的声音依然存在,玻壳行业3至5年内仍然被看好,CRT还有5至8年的生命周期。其理由是虽然PDP、LCD显示电视具有传统的CRT显示技术所不具有的优点,如辐射小、耗电量小等,但无论是从技术的角度还是经济上的角度上看,传统的CRT相对新兴的显示技术在性价比有着相当大的优势,而且可能维持相当长的时间。CRT行业相对成熟和稳定,随着产业向中国大陆的转移,产业链的完整以及中国的成本优势将延长行业的生命。目前,CRT的市场份额仍然占有优势。2003年CRT占95%左右,而同CRT相比有竞争力的LCD电视仅仅占有2.3%左右,PDP仅仅占有1%左右的市场份额。尽管在其他替代显示技术的冲击下,CRT市场份额逐渐减少,但是从数量来看,CRT彩电仍然保持缓慢增长,其增长的动力主要来自于产品的更新换代。对于这样一个相对成熟和稳定的行业,至少几年内还是可以给予相对平稳的估值。

悲观的观点更注重趋势。据权威机构DisplaySearch 预测,如果不将CRT 产品包括在内,显示行业 年的复合增长率是20%,到2007 年平面显示器件的产值行业占比上升到77%,而另一方面,CRT 器件的产值每年将下滑6%,到2007 年市场占比将下降到23%。TFT等新型显示技术替代传统CRT技术的趋势已经非常明显。而且随着TFT大量产能的逐步释放和设备成本的逐步降低,必然会扭转其性价比的劣势。目前电脑用液晶面板替代玻壳已经开始普及,预期液晶电视将在2006年开始较大发展,届时将有多条目前在建的第六代TFT生产线产能大幅开出,液晶电视价格将大幅下降,从而刺激液晶电视的需求,进而大量替代CRT产品。

根据DisplaySearch 的预测,传统CRT 行业预期未来5年将是负增长。今后5年全球电视机中平板和薄屏电视机将快速增长,而对传统CRT 显像管电视机的需求将会慢慢减少,背 投电视将有适度的增长。

招商证券行业分析师周强认为,玻壳行业未来年成长率不足2%,甚至会出现负增长。所以对其行业评级不应太高,根据与银行利率等无风险回报率相比较的模型显示,给予玻壳行业15倍的市盈率。联合证券钱钧认为,从CRT前景来看,其与钢铁行业一样都可以称为夕阳行业。但钢铁行业属于周期性行业,其随着经济的变动而起伏,对钢铁的需求不会因经济的发展而消失。但CRT技术终必定会被新型显示技术所替代,其需求会越来越少,并不具有周期性复苏的特征,所以在电子元器件行业中,CRT行业的估值甚至应该低于电子元器件行业的平均水平。而赛格三星的机会则在于能否借助三星集团,达到成功的技术转型,

目前市场对电子元器件行业周期在 2004 年底、 2005 年初达到阶段性顶峰基本上达成共识,部分研究机构也对电子元器件的整体评级由增持降至观望。因此 , 赛格三星近期的跌幅大于大盘也在情理之中。

座驾式抹光机
手机麻将代理
奶嘴链
推荐阅读
图文聚焦