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股指期货运行平稳A股投资风格渐变城

2019-01-14 12:38:51

  股指期货运行平稳A股投资风格渐变

  □本报汤池

  今年4月16日正式推出的股指期货,标志着我国期货市场进入了一个新的发展阶段。业内人士指出,股指期货的成功上市不但丰富了国内资本市场的交易机制,而且随着国内股指期货产品本身的不断完善和成熟,还将逐渐改变A股市场的投资风格。

  A股投资风格将多元化

  业内人士认为,在股指期货推出以后,鉴于套期保值、套利的需要,指数化投资将逐步盛行。指数成份股也将获得市场垂青,融资融券业务更是提升了这些股票的价值。由于股指期货交易相对复杂,机构投资者拥有相对丰富的人力、设备及信息来源,更能发挥所长。此外,机构投资者因为有了这一改善二手叉车个人转让投资组合配置的避险工具,创新了投资手段和投资策略的范围,从而使自身的投资风格与投资思路更趋稳健和成熟。

  国泰君安证券金融工程首席分析师蒋瑛琨表示,期指使A股市场真正进入了对冲时代,收益成为可能。伴随更多机构与个人投资者的介入,A股投资风格将趋于多元化

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,不同类型的交易策略与产品将逐渐丰富,机构之间的同质化竞争有望改变,业绩也将有所分化。

  首先,股指期货的推出促进了真正意义上的套利投资者的出现。从推出至今,期现套利机会经历了上市初期多、而甚至想要逃避后逐步减少、10月以后又迅速放大的过程。而套利投资者也经历了从尝试到正确认识自己熟悉到稳定获利的过程。基于ETF组合的期现套利在期现价差较大的情况下可以尝试套利,但不常规,也有风险,而基于一篮子股票的期现套利机会更多,也易捕捉和更为,是主要模式。当然从长远来看,市场结构的成熟将伴随期现套利机会的消失。

  其次,股指期货使得A股系统性风险的对冲真正成为可能,这种策略适合于任何机构和有一定交易规模的个人投资者。传统上对系统性风险的规避主要通过股票买卖来进行。现在则可以不动股票,而随时通过期指的开平仓、调仓来操作,在行情波动剧烈、未来走势不明、不欲做股票调仓的情况下都很适用。与直接操作股票相比,投资者对期指的使用显著降低交易和冲击成本,对市场的影响是减少股市价格波动。另外,对于融券业务风险的规避、定向增发等股票限售期间都能用期指管理风险。以公募基金为例,公募虽然不是期指市场的主力投资者,但从海外市场看,比如大幅下跌的2008年,台湾、印度等市场一些使用期指进行对冲的公募取得了非常突出的业绩。再如国内私募,传统上通过集中持股、大幅频繁调仓的方式获取收益和规避系统风险,在期指时代则将更多通过期指对冲、组合beta值调整以及采用数量化对冲手段。

  再次,股指期货的推出促进了可交易基金和指数基金的发展和投资。投资者投资于场内可开心时的高跳欢呼交易产品,风险收益特性、beta值等较场外基金产品更易准确测算,也更易进行头寸调整,更便于结合期指设计交易策略。而场外基金,一方面没有实时的交易价格、不便于测算beta值等相关参数,另一方面,申赎费用较高、申赎存在时滞。股指期货推出后,场内可交易基金的成交出现了显著增长,而且180ETF等场内基金也出现了份额增长,初期主要源于套利,从长远来看则将主要归于资产配置和对冲的考虑。除此以外,基于现货和期指还可以进行多种丰富的交易策略,如资产配置、多空头、市场中性、保本策略、alpha策略与可转移alpha策略、套利等,这些都推进了国内数量化投资以及更多投喷漆房厂家资产品的发展。

  关注期指隐含的影响

  业内专家表示,股指期货还使得A股市场中的权重股票和权重板块被投资者赋予更多的关注。

  对于期指投资者来说,随时关注和预测权重股、权重行业的行情变化,能提前预测期指走势的变化并据此进行方向性交易。事实上,宏观市场等重大政策和事件都直接影响期指投资者的交易,因此在股指期货时代,信息的影响更为重大,对信息的发布监管就显得十分重要。从中长期看,期指是有助于减缓股市波动的,但在短期某些交易日内,由于信息的快速流动,期指和现指存在大幅波动的可能。

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  此外,股指期货对股市隐含的影响和市场预期也被投资者普遍关注。这包括股市开盘前的期指定价,股市收盘后的期指走势,期指价差变化(是否合理、波动是否较大、价差与股指的变动趋势)、基于期指价格、成交、持仓的技术分析,中金所主力会员的持仓变化等。应该说,某些阶段期指对现货市场是有隐含预期的。比如,目前期指开盘定价基本预示了随后的现货开盘,甚至在某些重大信息发布阶段(如10月19日上调存款准备金率的次日开盘),现货开盘定价显著偏离了期指价格,但随后又向期指价格回归。

  专家指出,目前期指市场投资者结构和数量还有待发展,可以预期伴随市场和交易者结构的成熟,股市投资者将对期货予以更多的关注。

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